动力总成是电动汽车的“心脏”,决定了整车的性能。电动车动力总成系统简单分为两类:直驱电动系统和AMT电动系统。在直驱电动系统下,动力总成系统主要部件为电机+电控;AMT电动系统则需要额外加装一套“自动变速箱及AMT控制器”。国内电动客车大多使用简单可靠的直驱纯电系统,乘用车更倾向于采用灵活小巧的AMT电动系统,AMT系统是未来发展趋势。
行业需求突然放量,竞争格局尚未稳定。在轿车领域,国内整车企业通常具备较强的综合实力,以自主研发电机、电控为主,如比亚迪、北汽新能源等。在客车领域,整车企业通常电机、电控研发经验不足,一般以外购电机、电控为主,如宇通客车。因此,电机电控企业的出货量直接由其供货车型的产量决定。
新能源客车动力总成需求最大,行业竞争相对激烈。2015年我国新能源客车、专用车、乘用车产量分别为12.47万辆、4.78万辆、20.64万辆,预计对动力总成系统需求分别为100亿元、7亿元、20亿元。由于新能源客车电机电控单一客户出货量大、动力总成系统单价高,2016年新能源客车电机电控的竞争开始激烈,动力总成系统价格有所下降,但目前仍维持了40%以上的毛利率。
近看物流车,远看乘用车。2015年我国新能源客车、专用车、乘用车渗透率分别为21.10%、6.68%、1.00%。根据国家及各地方文件,预计2020年新能源客车渗透率将提升至50%以上、新能源专用车渗透率30%以上;2016.09,工信部下发《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》,要求2018-2020年,新能源乘用车积分比例分别为8%、10%、12%,预计2020年新能源乘用车渗透率提升至12%以上。竞争格局上,乘用车电机电控竞争格局最好;专用车需求去年爆发,龙头企业陆续布局,竞争仍不明朗。
动力总成市场空间近千亿。根据《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,到2020年,我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。考虑价格下降因素,预计2015-2020年我国新能源汽车电机电控产业合计需求935亿元,“十三五”行业复合增长率40%左右。
长期看好,优选龙头。经过一轮调整,目前电机电控行业估值水平对应2017年PE约32倍。我们预计,“十三五”新能源汽车销量复合增长率41.5%上下,电机电控行业复合增长率高达40%左右,部分业务进展较快的公司增速将超过行业平均。电机电控行业已具有显著投资机会,长线看好。关注业务布局较好的电机电控龙头企业,如方正电机、合康变频、大洋电机、汇川技术、蓝海华腾。
本文由325游戏 （www.325qp.net）整理发布