一位女士的推油经历从收入端来看，行业收入增速自18年下半年受地产后周期影响出现较为明显的放缓趋势，19Q2环比略有改善。从零售端看，19年以来空调、冰箱及洗衣机线下增速多保持着负增长，直至19Q3油烟机、燃气灶等也仍未有景气度明显回升的迹象，增速多在0%上下波动，但整体上来看，Q3零售端下滑趋势有所收窄，前期在终端需求乏力的情况下，经销商优先选择去库存以应对自身的悲观预期，而在终端需求出现相对好转后，经销商则会进入一个补库存的阶段，这样会拉动上市较大幅度的资产减值后，自19年开始，利润增速逐季出现较为明显的改善，我们认为，这意味着在未出现行业需求未明显好转的情况下，行业竞争格局并未出现恶化的情况。
通过前面的分析，我们从收入端并没有看到太多板块性的改善，多是板块下的部分公司凭借自身的核心竞争力，保持着较强的经营韧性。除去较去年同期呈恢复性增长的公司外，他们跑赢其他公司的秘诀可以分成三类：一是本身处于渗透率提升的行业，例如集成灶龙头浙江美大以及创维数字，前者在后地产周期仍能保持较快的行业增速，后者则受益于政策对于4K、8K的推动而获得大量相关订单；二是提前布局多品类的公司，例如九阳股份、新宝股份、苏泊尔，在自己主营业务的优势下，积极拓宽品类，因而能在大不佳的情况下，体现出更强的抗压能力；三是快速抓住行业变化的公司，例如，厨电龙头老板电器通过在精装修渠道上极强品牌优势的拉动，收入有非常明显的提升。
19Q3ROE同比略有提升，分板块看，白电、小家电同比有所下降，黑电、零部件及厨电同比提升。进一步对ROE进行分拆，白电、黑电及厨电受销售净利率带动提升明显，主要受毛利率持续改善驱动，但同时我们也观察到Q3部分公司在所得税上有一个较为明显的转回或减少，例如美的集团、华帝股份等；小家电ROE的下降也是主要受销售净利率拖累，板块内部分抗风险能力较弱的单品类公司表现不佳。
综合来看，Q3在收入端进一步筑底的情况下，利润端依旧保持逐季回升的态势，一方面成本及红利缓解公司利润端的压力，另一方面各细分龙头凭借自身强大的品牌力和产品力其稳健的经营。展望Q4，且考虑到地产竣工改善的滞后性影响以及经销商补库存等因素，收入增速有望环比提升，利润端则大概率仍会保持好于收入端的情况。
推荐积极推进产品结构改善、多品牌体系逐步构建、T+3下库存控制良好的，积极向内销ODM龙头转型的西式小家电龙头企业；推荐形成全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先的海尔智家，以及公司治理存改善预期、估值或将提升的格力电器；将海信日立纳入合并报表，转型中央空调龙头企业的海信家电；推荐行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控；中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头，以及新品带动销售、SharkNinjia国内品牌知名度提升带来新的增长点的。
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